华昌化工(002274)调研：精细化工助推企业成长

产品价格上涨和成本降低将有助于改善公司业绩

    9月份以来，公司主营产品尿素和复合肥价格上涨趋势明显，公司基本面明显改善。公司通过改造合成氨生产工艺提高型煤制气比例，将明显降低合成氨吨生产成本。同时公司动力结构国债调整项目预计明年能够投入运营，将为公司节省3-4万吨燃料煤，合计节省成本1464-1952万元。

    硼氢化钠项目近期投产提升企业盈利能力

    公司募投的硼氢化钠项目将在年内投产，由于公司生产工艺领先，单位生产成本比行业平均水平低大约10%，具有明显的成本优势，同时硼氢化钠下游需求强烈，该项目具有较高的盈利前景。我们估计今明两年将增厚公司EPS0.02元，0.1元。

    多元化经营，涉足医药化工和环保领域

    公司积极发展多元化经营战略，通过收购华昌药业，参股江苏艾克沃环保能源公司进军医药化工和环保领域，培育公司新的利润增长点。

    盈利预测

    我们认为公司募投项目近期投产，将能改善公司盈利能力，预计公司2011年将扭亏为盈，2010和2011年EPS分别为-0.30元和0.13元。鉴于公司募投项目尚未投产，我们对公司暂不评级。