株冶集团(600961)公告点评:国内最大的铟生产商 但业绩主要看铅锌

类别:公司 机构:华融证券股份有限公司 研究员:姜江/陈庆 日期:2010-09-20

公司是中国最大的铟生产商

    公司是国内最大的铅锌生产商,主要以生产铅锌产品为主,并综合回收铜、金、银、铋、镉、铟、锗等多种稀贵金属和硫酸。公司的铅锌冶炼能力是 60万吨,其中电铅 10万吨,电锌 50万吨。2009 年公司电铅和电锌的产量分别为 10.5 万吨和 44.8 万吨。金属铟是一种白色易熔稀贵金属,目前自然界中尚未发现铟的单独矿床,它主要是微量伴生在锌和锡等矿物中。铟的主要来源是闪锌矿,其中铟含量为 0.0001~0.1%,当含量达到 0.002%,就有工业回收价值。因此,铟是铅锌冶炼厂的副产品。公司是国内最大的铅锌冶炼企业,同时也是最大的铟生产商,2009 年公司铟产量在 50吨左右。

    铟是生产太阳能电池的重要原材料,未来价格上涨空间广阔

    铟的供应主要分原生铟和再生铟,中国是全球最大的原生铟供应国,保有储量为 1.3 万吨。自 2006 年以来,我国铟一直处于减产状态。2008 年全球精铟产量为 1427 吨。中国精铟产量为 377吨。铟锭主要用于 ITO(氧化铟锡)行业,广泛应用于液晶显示面板。ITO行业占全球铟消费量的 83%。虽然目前液晶面板的需求增速减缓,但铟的另外两个新兴消费领域—CIGS(铜铟镓硒)薄膜太阳能电池和 LED 有望迎来爆发式增长。全球光伏产业正在以 50%的增速高速发展,未来的发展前景广阔。薄膜电池是太阳能电池的发展方向,光伏产业的迅猛发展必将拉动对薄膜大阳能电池需求,乃至铟需求的爆发式增长。目前铟价是 565美元千克,比去年均价上涨 18.5%,我们认为新兴领域的需求增长将可能推动铟价加速上涨,未来铟价上涨空间很大。

    铟产品对公司盈利贡献有限,未来盈利增长主要看铅锌

    2009 年公司的铅锌产品、稀贵产品销售收入为 64.8 亿元和 5.7亿元,分别占总收入的 55.1%和 4.8%,毛利占总毛利的 83.5%和 10.6%。此次出售标的为公司铟锭总产量的 2 倍左右,按照出售上限 4.8亿元和稀贵金属毛利率 21%计算,此次出售约增厚公司 EPS0.1 元,上半年由于铅锌价格下跌,公司每股亏损 0.43元,铟产品对公司盈利影响有限,公司未来是否能扭亏为盈,主要看铅锌价格走势。