星湖科技(600866)：发酵行业的辛勤耕耘者

发酵行业的辛勤耕耘者。发酵工程是一项应用范围极广、也是极具发展潜力的技术，星湖目前的添加剂和医药主业均是以发酵工程为基础。经过多年的深耕，公司的技术和规模优势也日趋明显，产、研转化能力不断增强，这正是公司核心竞争力所在。

    广新入主带来新的发展机遇。广新集团是广东最大的外贸集团企业，拥有有色建材、矿冶化工、轻工食品等六大业务板块，做大做强星湖科技的意愿非常强烈。

    I+G：行业景气度持续，竞争格局趋于稳定。I+G是公司的主要收入和利润来源，星湖竞争力也较强。公司预计未来需求年增长仍在20%以上。行业呈现寡头垄断格局，预计未来价格趋于稳定。

    苏氨酸：需求依然旺盛，但产能扩张较快。农业部统计，过去10年，苏氨酸需求复合增长率约30%，预计未来几年仍将保持20%以上的增速。2009年行业产能同比增长243%，或压制价格表现。

    利巴韦林：保持稳定。公司目前产能约500吨。去年下半年受季节性和偶然因素影响，价量齐升，目前已逐步回落至合理水平，预计该业务业绩基本稳定。

    10万吨铝板带：新的利润增长点。项目将主要生产 PS 版铝基板和 5 系列合金板带材。预计明年八九月份就可投产，2012年达产。公司估算，项目达产后年平均年含税收入为 24.69 亿元，销售净利率约为7-8%。

    盈利预测及投资建议。预计2010～2012年的每股收益分别为0.64元、0.7元和0.93元，其中铝板带12年贡献0.12元。公司合理估值中枢约19元，首次给予"买入"评级。

    催化剂：继续资产注入、新产品推出、产品价格上升、反倾销终裁对公司有利等等。

    风险因素：市场竞争、产能过剩、产品价格波动等等。