常铝股份(002160)调研报告:分享汽车与文化传媒行业盛宴

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱丹/袁理 日期:2010-09-14

新增长点在高附加值产品:公司是中国空调铝箔行业的龙头企业。公司当前的战略是通过做精做优来实现做大做强,未来增长的关键点在于募投项目中的两个高附加值产品:5 万吨高精度铝合金箔与 3 万吨高精度 PS 版铝板基高端产品 CTP 版铝板基。公司两个募集资金投资项目均于 2009年 12月达到预定可使用状态,主体流程全线打通,并成功试车,生产出合格产品。

    汽车用铝合金复合箔有望成为盈利主力之一:汽车总量的增长和汽车铝化率的提升将推动复合箔需求超过10万吨,供需缺口明显。复合箔技术壁垒较高,附加值丰厚。目前国内大部分复合箔依赖进口,公司汽车合金箔性能与进口产品相当,并且在价格上占据一定优势,市场前景广阔。目前公司已经与贝尔、康奈可等下游客户取得积极沟通,认证过程进展顺利。生产线处于磨合期,合金箔产品大部分作为测试样品小批量供货。未来正式供货、生产线放量将产生规模效应,体现高附加值的优势。预计国内 CTP版材将呈现快速增长态势。

    消费升级与政策推动打开文化传媒行业长期景气周期,CTP 板铝板基项目有望分羹:CTP 版作为印刷用高新技术必将受益。公司募集资金投入的高精度 PS版(CTP)项目已经投产,项目达产后产品规模为年产 3 万吨高精度 PS 版基。目前公司正与主要客户如富士胶片等积极沟通,认证过程进展顺利,未来有望分羹。

    盈利预测与估值:预计公司募投项目生产线 2011 年开始产生规模效应,空调箔产量维持在 5万吨。2013年完全达产时汽车箔产能将达到 3万吨、 CTP版铝板基产能 3万吨。 公司 2010年、2011 年、2012 年实现每股收益 0.30 元、0.55 元、0.99 元,对应 9 月 10 日收盘价,PE 分别为 38 倍、21 倍、12 倍,复合增长率为 80.56%, 成长性良好, 给予增持评级, 建议逢低关注。