圣莱达(002473)新股分析：温控器替代国外品牌是未来两年的主要成长空间

电热水壶用温控器龙头企业

    公司主业产品为电热水壶用温控器和电热水壶整机，其优势主要体现在温控器上。 2010年 1-6月公司收入 1.03亿元，电热水壶和温控器收入分别占比 54%和 46%。温控器全部以自主品牌内销，下游定位于国内中端电热水壶整机生产客户。

    温控器产品存在自主专利、未来消除了专利诉讼风险

    全球 90%的电热水壶是在中国制造完成的，但温控器却超过 50%的制造归属于英国品牌公司，由于英国 STRIX 公司和英国 OTTER 公司在该产品上构建了密集的专利保护网（多达200多项专利） 。 公司经过近5年时间与英国STRIX公司之间的诉讼，已经达成和解，未来不再存在侵权风险。

    成长预期主要来自于温控器替代国外品牌所带来的增长

    最大的成长预期主要来自于温控器替代国外品牌所带来的增长，专利的突破和性价比优势这两点，为公司温控器市场份额上升提供了很好的增长突破。 从产品价格来说，公司的温控器平均价格是 STRIX 和 OTTER 同类产品的三分之一，因此具备很好的产品性价比。同时出于提升市场份额的考虑，产品价格提升空间不大，主要通过增加高附加值产品比率来提升均价，如可保温的温控器。

    新产品具有差异化竞争潜质

    极速开水机、咖啡机最大的特点是可在 3-5秒钟出来一杯水，使用方便。我们认为公司这两类产品主要从产品差异化竞争角度来设计的，我们认为作为小家庭使用、冲茶以及酒店客房使用的确很方便。未来销售取决于公司产品进一步改进（降低声音、改善外观等）、销售推广力度。

    合理价值在13~15元/股之间，给予“中性”评级

    2010、2011、2012年预期每股收益 0.41、0.54、0.73元。上市后涨幅较大，短期不可买入。