键桥通讯(002316)深度报告：轨道交通和智能交通投资的受益者

键桥通讯：专网通讯技术解决方案服务商

    公司是主要为能源、交通等行业从事专网通讯技术解决方案业务的服务商。公司利用在电力行业积累的系统经验和自身产品优势，加强向轨道交通通信领域扩展，已经取得一定成效。

    交通领域：轨道交通和智能交通对专网通信需求强劲

    随着政府加大对轨道交通和智能交通的投入，公司有望迎来新一轮增长。轨道交通方面，未来5 年内，轨道交通总投入在1 万亿左右，远期投入在2.4 万亿左右。轨道交通的专网通讯市场规模至少在300 亿左右，年均市场规模为60 亿；远期市场规模将达到720 亿以上。智能交通方面，根据OC&C 的预测，城市道路与高速公路智能交通投资2010 年将达到260 亿。通信网络投资额约占投资总额的20%-30%，预计2010 年通信网络投资额在55 亿-70 亿之间。

    电力领域：持续受益于电网投资和智能电网建设

    作为电力专网通信领域的先行者，公司持续受益于电网投资和智能电网建设。“十一五”期间，电网总投资中用于通信系统、调度自动化、信息系统、配电自动化等专项投资规划占电网投资的15%，年均投资额达到158 亿元。另外，未来10 年智能电网投资规划达到4 万亿，其中，相关网络智能化投资在8000 亿左右，年均投资高达800 亿。

    盈利预测与估值

    我们预计2010-2012年公司净利润分别为5000万/7000万/9800万元，对应摊薄后EPS为0.32/0.45/0.63元。以2011年eps计，给与公司55-60倍PE，合理估值区间在24.7-27元。

    催化剂与风险提示

    股价催化剂：轨道交通、智能交通、智能电网投资加速；公司获得大额订单；对区域企业的并购与整合；投资风险：公司应收帐款占比较高，对资金占用较大。