京投银泰(600683):低基数效应下的业绩高增长确定无疑

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:贾祖国/孟群 日期:2010-09-08

上半年EPS0.17 元,同比增长406%:2010 年上半年主营收入1.5 亿(YOY-39%),归属母公司净利润1.23 亿(YOY542%),EPS0.17 元,主要是出售奉化银泰置业有限公司实现投资收益1.03 亿元,联营企业杭州海威贡献投资收益7505 万元;

    预售帐款达18.6 亿,是2009 年地产收入7 倍,对应项目将进入结算周期:

    期末预售帐款18.6 亿,其中北京大红门项目17.7 亿元。大红门项目商业部分由公司持有并已出租,住宅部分已售罄并将进入结算周期;

    开工计划下调,但2010 年开复工面积仍将是2009 年销售面积的4.7 倍,结算面积的18 倍:公司将新开工计划下限由54 万平米下调到8.9 万平米,缩减的主要是长沙武广国际城项目。由于2009 年公司地产销售面积和结算面积基数较低,按新开工计划的下限计算,新开工加开复工面积达到35.9 万平米,是2009 年销售面积的4.7 倍,是2009 年结算面积的18 倍;

    业绩预测与投资评级:预计2010-2012 年EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.74元,年均复合增长71%。鉴于公司业绩的高增长与高确定性,我们给予2010年25 倍PE,目标价8.5 元。维持“审慎推荐-A”的投资评级;