丰原药业(000153)：业绩大幅增长 看好抗癌植入剂前景

一、 上半年业绩同比大幅增长符合预期。 2010 年上半年公司实现营业收入 5.25亿，同比增长 18.8%；净利润 2168 万，同比增长 161.74%，EPS 0.08 元；扣除非经常性损益净利润 2039 万，同比增长 171.45%，符合我们的预期。上半年公司每股经营活动现金流 0.15 元，同比减少 62.5%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。二季度公司实现营业收入 2.86 亿，同比增长 26.63%，净利润 1678 万，同比增长 202.35%，每股收益 0.06 元。上半年公司综合毛利率 26.34%，同比提升 0.81 个百分点；期间费用 1.13 亿元，同比增长 15.11%，期间费用率小幅下降 0.69 个百分点。

    二、受益基层医疗需求释放，销售规模进一步扩大。公司为安徽省医药工业及商业龙头企业，形成了以大输液为代表的普药产品线，受益于基层医疗需求释放， 上半年销售规模进一步扩大，其中： 化学制剂收入 2.26 亿，同比增长 3.18%，毛利率提升 10.42 个百分点，生物制剂收入 2604 万，同比增长 13.59%，毛利率提升 9.8 个百分点；中药收入 4794 万，同比增长 8.43%，毛利率提升 0.57个百分点。

    三、看好抗癌植入剂发展前景。今年 7 月公司与安徽中人科技签署了《合资经营企业合同》 ，进军抗癌植入剂领域。中人科技以顺铂、甲氨蝶呤抗癌植入剂的相关专利技术、临床批件及全部生产技术作为出资，预计“植入用缓释顺铂” 2012 年下半年能上市销售，“植入用缓释甲氨蝶呤” 2013 年下半年能上市销售。

    新产品不仅能够降低抗癌药物的全身毒性反应，同时还能选择性地提高肿瘤局部的药物浓度，增强抗癌药物的治疗效果，有望成为新的利润增长点。

    四、投资建议：推荐（维持） 。我们维持对公司 2010-2012 年 EPS 0.2、0.3 和0.38 元的盈利预测，对应 PE 分别为 43X、28X 和 22X。我们认为，公司作为地方普药龙头，医改受益明显，远期具有重组预期；抗癌植入剂作为更理想的给药途径，有望成为新的利润增长点；我们看好公司的未来发展前景和长期投资价值，维持“推荐”评级。