华丽家族(600503):业绩释放将在明后年

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:贾祖国/洪俊骅 日期:2010-09-03

中期业绩低于预期: 2010 年上半年, 公司实现主营收入1.43 亿元(YOY-73.29%);实现净利润628 万元(YOY-92.3%);上半年公司商品房销售没有结转,所以上半年业绩基本没有释放,源于公司出售项目公司股权的非经常性损益,公司实现EPS0.01 元,低于我们的预期;

    上半年苏州太上湖项目销售不畅,回款较慢:今年公司业绩贡献的最主要来源苏州太上湖别墅项目目前销售不畅,截止6 月底,预售31 套,销售面积1.76万平,预售款3.23 亿元,去年公司年报预收账款余额为零,半年报公司账面体现预收房款1.80 亿元,回款程度为56%,显示公司回款速度较慢;

    公司拟收购大股东汇景天地项目51%股权:汇景天地项目可售面积达到7.7万平,预计售价将在5 万/平,该项目将在2011 年底竣工,预计将在2011 年与2012 年结转,届时将敦实公司明后年的业绩基础;

    大股东承诺2010 年净利润将不低于5.05 亿元:控股股东南江集团在重组时承诺,华丽家族2009 年和2010 年实现的归属于母公司所有者的净利润合计不低于6 亿元。若实际实现的利润数低于承诺数,南江集团将以现金方式补足差额部分。按照目前总股本计算,预计2010 年公司的净利润将不低于5.05亿元,含每股收益0.96 元;

    业绩预测与投资评级:鉴于公司未来吸收大股东汇景天地项目后带来的业绩提升,我们适当提高公司明后年的业绩预测。我们预计公司2010 年、2011年及2012 年的EPS 分别为0.96 元、1.18 元及1.39 元。公司2010 年的RNAV为8.53 元。我们维持公司股价14.4 元的目标值,维持公司 “审慎推荐”的投资评级;

    风险提示:公司苏州太上湖项目销售较差。