贵航股份(600523)2010年半年报点评:资产整合仍值得期待

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:方维 日期:2010-09-02

公司发布 2010年半年报。2010年 1~6月,公司实现营业收入 11.67亿元,同比增长 47.11%,综合毛利率 22.27%,同比基本持平;实现营业利润 9554万元,同比增长 30.21%,营业利润率 8.19%,同比下降 1.06个百分点;归属于母公司所有者净利润 5037 万元,同比下降 13.77%,扣除非经常性损益后 4793 万元,同比基本持平,净利润率 4.32%,同比下降 3.05个百分点;摊薄每股收益 0.174元;加权平均净资产收益率 3.57%;每股经营活动现金净流入 0.106元;存货周转率 2.03 次,应收账款周转率 1.75 次。截至 2010 年 6 月 30 日,公司每股净资产 4.93 元,资产负债率 35.69%,流动比率 2.08倍,速动比率 1.50倍。

    低空开放利好通用航空,给予“增持”评级。不考虑资产注入的情况下,我们预计公司 2010年、2011年、2012年 EPS分别为 0.36 元、0.39 元和 0.46 元,最新股价对应的动态 PE 分别为 50x、46x、39x。考虑到我国低空空域未来可能逐步放开,通用航空产业将成为最大的受益者,而公司成为中航通用飞机公司旗下的通用航空业务整合平台可能性很大,因此我们仍给予公司“增持”评级,6个月目标价 19.38元。