弘业股份(600128)半年报点评：贸易业务回暖推动收入增长

公司2010 年1-6 月实现营业收入14.12 亿元，同比增加27.88%；营业利润3480.18 万元，同比下降13.87%；归属母公司净利润2880.51 万元，同比增长8.74%；实现每股收益0.12 元。

    公司基本面概述：公司主要经营工艺品销售、进出口贸易和金融投资，是江苏工艺品行业最大企业和最早经营工艺品进出口业务的外贸企业,是江苏弘业国际集团最大的子公司。受益进出口形势转暖。在多年的发展中,公司建立了自己的实业基地和广泛的货源与销售网络,与世界60 多个国家和地区的客商发展了业务往来。

    贸易业务回暖推动收入增长：受益于进出口贸易复苏，2010年1-6 月进出口贸易额为41136 万美元，同比增加53.57%，公司出口贸易业务因此受益，1-6 月实现收入10.58 亿元，同比增长8.51%。同时，由于金融危机发生后公司加大了对国内市场的开拓，公司上半年国内销售大幅增长，实现收入2.48 亿元，同比增长328.64%，已超过2009 年全年收入。同时，2010 年1-6 月贸易业务毛利率（国内+国外）为7.42%，较2009 年同期提高0.63 个百分点。

    弘业期货贡献投资收益增长：公司参股44.42%的弘业期货1-6 月实现营业收入1.43 亿元，同比增长45.22%，实现净利润2764.92 万元，同比增长22.53%，贡献投资收益1228.18万元，同比增长26.96%。2010 年1-6 月公司对联营和合营企业的投资收益为1721.81 万元，同比增长9.05%，弘业期货贡献收益占比为71.33%。弘业期货致力于股指期货业务的开拓，在券商系期货公司强势的情况下，弘业期货成为第一方阵中少有的非券商系期货公司。2010 年4 月股指期货正式推出，根据中金所数据，我们粗略估算，截至6 月30 日，弘业期货市场份额约为3%左右，随着股指期货参与者的增加，弘业期货的收入有望进一步增长。商品期货方面，2010年1-6 月全国期货交易量为13.68 亿手，同比增长62.97%，弘业期货也在一定程度上受益。

    财务费用大幅增长是增收不增利的主要原因：2010 年1-6月公司财务费用为1150.57 万元，同比增长5.6 倍。公司借款大幅增加导致财务费用猛增，6 月末公司短期借款为7.06亿元，较去年同期增加2.37 亿元。

    盈利预测及评级：我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为5647 万元、6392万元和7587 万元，相应EPS 分别为0.23 元、0.26 元和0.31 元，按8 月20 日收盘价11.80元计算，动态PE 分别为52 倍、46 倍和38 倍。随着国外需求的进一步恢复，公司的贸易业务收入将呈稳定增长，参股的期货公司业务发展较快，但估值偏高，维持公司“中性“的投资评级（见表1）。