出版传媒(601999)中报点评：出版品牌与外延扩张共同推进

一般图书业务增速较快，出版品牌建设继续推进。上半年一般图书出版发行实现营业收入 3.17 亿，同比增长 22.42%。教材出版仅占上半年出版图书的18%，比去年同期减少 5个百分点，出版产品结构和效益结构呈现出较好的市场增长性，出版主业市场化程度较高。春风文艺社对《布老虎丛书》进行更新换代，万卷旗下的万榕书业在青春文学市场继续强势发展，公司的市场占有率和品牌建设保持良好势头。

    多种促销手段推动发行业务营业收入快速增长。 上半年公司发行业务实现营业收入3.5亿，同比增长 21.84%，原因是公司采用多种促销手段，开发团购市场、加大媒体宣传、整合物流配送等。营业成本也相应增长，毛利率同比略降。

    印刷业务毛利率上升 8.87 个百分点。上半年印刷外加工业务增多，毛利率大幅上升8.87个百分点。

    期间费用同比增加 21.77%。上半年公司人工费、运费、包装费、差旅费、宣传推广费等期间费用随着业务规模扩大快速增加。

    外延式发展项目积极推进，布局新媒体领域。上半年公司外延式发展的项目较多，与天津出版集团、内蒙古兴华发行集团跨地域合作项目加速推进；与金星国际教育集团的合作将致力于打造集出版、网络、培训为一体的强势企业。与蓝猫动漫、盛大文学的合作，使公司在动漫市场和新媒体市场的拓展迈出实质性的步伐。

    看好公司整合先进出版生产力的能力、品牌建设能力和布局新媒体的潜力。

    略调低公司盈利预测，预测 2010年EPS0.24元， 2011年 EPS0.29元，维持“增持”评级。