坚瑞消防(300116)新股研究：消防产业技术尖兵

坚瑞消防专注于气溶胶灭火系统的研发、生产和销售。截至2009年底已形成年产10000台S型气溶胶灭火装置的产能，生产能力和销售规模在气溶胶国产厂商中均名列第一。

    公司业务结构。公司主营业务收入90%来自于气溶胶装置和控制器产品销售，其中S型气溶胶灭火器的销售收入约占产品销售总收入约90%（占公司总营业收入的82%），并贡献毛利收入85%。公司2008年到2010年上半年综合毛利率分别为61.44%、55.45%和52.41%。

    消防产业状况。我国消防行业生产企业已达到3000多家，气体灭火装置占自动灭火装置市场份额的50%，但气溶胶灭火装置市场份额却只有整个气体灭火装置的3.42%，随着相关行业标准的进一步规范，气溶胶灭火装置市场存在很大的发展空间。

    竞争优势。公司竞争优势主要体现在：技术优势、新产品优势以及行业标准规范的优势。

    募集资金项目投向。公司IPO募集资金主要用于以下项目：（1）年产20000台S型气溶胶自动灭火装置生产和研发基地建设项目；（2）国内市场营销和服务网络建设。

    盈利预测与投资建议。我们预测公司2010－2012年EPS分别为0.44元、0.64元、0.95元，我们认为，公司成长性较好，给予公司2010年35-47倍的PE值较为合理，对应的估值区间为15.31-20.56元，公司发行价格为19.98元，我们建议申购。

    主要不确定因素。市场拓展慢于预期、专利技术侵权、客户集中度过高的风险、汇率波动风险、以及经营季节性波动的风险。