丰乐种业(000713)半年报点评:专注主业 盈利增长看好

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:沈亮亮/周家杏 日期:2010-08-25

盈利大幅增长。公司上半年实现销售收入 7.47 亿元,同比增长56.92%,营业利润1.01亿万,同比增长 222.17%,净利润8328万元,同比增长 166.09%,实现基本每股收益0.31元。

    地产确认收入使业绩大增。上半年业绩大幅增长,主要是子公司丰乐房地产“丰乐世纪公园项目”销售确认,增加收入 2.21 亿,增加毛利 9237万(估计带动业绩增长 140%左右) ,主业盈利增长在 5%左右,低于市场预期。目前已转让剩余地产业务,作价 6274万,估计增值在2000万左右,自此脱离地产业务,专注主业。

    种子、农化表现平稳,香料增长较好。种子、农化分别实现收入 2.33亿、1.28 亿,同比增长 6.17%、3.82%,毛利率下降 1.38、1.69 个百分点,香料收入 1.50 亿,同比增长 30.41%,毛利率提升 3.37 个百分点。种业中,水稻种子表现较好,收入增长18.32%,毛利率提升 5.2个百分点,原因在于主体销售市场受天气影响,供求结构变化导致价格提升,玉米种子收入增加 1.19%,毛利率下降 4.83 个百分点,主要是气候影响下游播种。公司玉米市场主要在黄淮海地区,销售主要在上半年,2010 年种业较难有大幅增长,但农产品价格上涨有望带动主业毛利率回升。

    未来几年主业将加快发展。公司正筹备定向增发,有望借此机会,将玉米种子业务延伸至东北市场,而水稻种子业务继续向南部地区扩张,农化业务产能瓶颈已大幅缓解,我们认为,农产品价格提升是长期趋势,核心业务发展将保证公司未来几年业绩增长。

    盈利预测与投资评级:预计 10/11 年 EPS 0.46/0.62 元,目前股价15.51 元,动态 PE34/25 倍,对业绩增长看好,同时农业扶持政策将相应提升估值,给予“推荐”评级。