中超电缆(002471)新股研究:从中低压向超高压跃进的电缆生产商

类别:公司 机构:国都证券有限责任公司 研究员:魏静 日期:2010-08-25

我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益为0.37元、 0.57元、 0.73元。可比上市公司 2010 年、2011 年动态市盈率为 24 倍,20 倍,我们建议一级市场询价区间为 9.16-11.12元。

    1、中超电缆主要从事电线电缆的研发、生产、销售和服务,要产品为35kV及以下电线电缆,包括电力电缆、电气装备用电线电缆和裸电线三个大类,涉及500多种型号,10,000多种规格。2009年,公司电力电缆销售收入占主营业务收入的81.64%,电气装备用电线电缆销售收入占主营业务收入的9.57%,铜绞线、钢芯铝绞线等裸电线收入占公司主营业务收入的8.79%。

    2、电网建设、配电网建设及电缆入地化给电缆行业带来较大需求,每新增 1 万千瓦的发电设备需配用高压、超高压交联电缆 0.4~0.5km。

    铁路交通,特别是高速铁路、电气化铁路、复线铁路的快速建设将为轨道交通用电线电缆带来巨大的发展机遇。2010~2020年预计总共需求机车用电缆 6.4 亿元,总共需求车辆用电缆 22.1 亿元。房地产业需求方面,住宅的智能化需求加上各种专业网的建设,也将给电线电缆带来极大市场,预计今后 3 至 5 年建筑用布电线的产值在电线电缆行业中将占 15%左右。

    3、公司充分利用外部研发资源,与上海电缆工程设计研究所、哈尔滨理工大学、国网电科院等科研院校的合作,为公司进入超高压电缆提供研发技术支持。此次募投项目 500kV 环保型阻燃超高压交联电缆生产线将生产 110kV、220kV、500kV 的交联电缆,500kV 资源节约型铝合金架空线具有强度高、重量轻,导电性能好等优点,作为高新技术产品,属于高附加值、环保型电缆,避免了产品价格竞争,预计项目整个生产期间将新增年均销售收入 84768.18万元(含税),新增年均净利润 10225.49万元,公司主营业务的盈利能力将大幅提高,形成低压、高压、超高压较全面的产品体系。