圣莱达(002473)新股研究:专注于温控器和水生活电器制造的龙头企业

类别:公司 机构:国都证券股份有限公司 研究员:李元 日期:2010-08-25

我们预计公司 10-12 年每股收益为 0.41 元、0.62 元和 0.89 元,对应 10年合理市盈率在 30-35倍之间, 建议询价区间为 12.3-14.4 元。

    公司主营业务是水加热生活电器核心零部件及整机的研发、生产和销售,核心产品为温控器及电热水壶整机,也开发了极速开水机、极速咖啡机等定价高、利润高的新产品。其中电热水壶凭借快速烧水、干净卫生、使用方便、智能控制等特点已经成为小家电市场成长领先的细分产品,而温控器是电热水壶的主要部件,可为电热水壶的安全性提供有效的保障。

    电热水壶市场已经进入快速导入期,温控器同步受益。2004 年至 2008 年全球电热水壶市场需求量的平均增幅为 22%左右,其中 2008 年全球市场需求总量达到8200 万只以上, 市场总规模约为 120 亿元,预计到 2014年,需求量有望突破 2.3亿只。中国有望成为增长最快的区域市场,年复合增长超过 30%,可充分受益国际产能的战略转移,公司也成功进入中高端电热水壶出口企业前四强。此外,目前公司的温控器产品已占据全球 10%以上的市场份额,位列第三,具备独立知识产权,较强的上游配套能力也是保持整机竞争力的重要基础。今年上半年,公司主营业务收入实现近 83%的大幅增长,主业盈利能力显著提升,毛利率也处于行业较高水平。

    技术与规模优势突出。公司在温控器领域已成功打破国外技术垄断,能够及时准确的把握行业技术发展趋势,研发投入占收入比重保持在 4%以上,坚持持续创新。此外,公司目前的 360°旋转式温控器产能已经达到 1200 万套,稳居国内第一。在募投项目投产后, 预计将实现年产 2700 万套温控器的生产能力和年产 600 万套电热水壶及 10万套极速开水机的生产能力,规模优势确保产品在市场上的领先竞争地位。