璞玉共精金*公司*贵航股份(600523)资产注入暂时搁浅:塞翁失马

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:许民乐 日期:2010-08-24

公司2010 年上半年实现收入11.67 亿元,同比上升47.1%;实现归属母公司的净利润5,037 万元,同比下降13.8%。公司上半年度综合毛利率为22%,比09 年同期提高0.1 个百分点。受益于汽车行业的景气,公司汽车零部件业务收入增长较快,但由于费用的增长以及子公司所得税率的提高,归属于母公司的利润同比下降。公司已经公告撤回定向增发,我们预计随着贵航集团和中航通飞公司的资产整合完成,公司将再次启动资产注入。我们下调公司的目标价格至20.65 元,维持买入评级。

    中报要点

    受益于汽车市场的持续景气,公司目前汽车零部件产品产销形势良好。

    公司主动撤回了定向增发收购贵航集团的航空资产的方案,但随着贵航集团和中航通飞公司的资产整合完成,公司将再次启动航空资产注入。

    估值

    由于航空资产注入的暂时取消,我们下调2010 年-12年盈利预测。考虑公司未来资产注入的预期,我们给予公司50 倍2011 年盈率,将目标价由25.50 元下调至20.65 元,维持买入评级。