宁波富达(600724)中报点评报告：下半年将迎来住宅地产业绩释放

水泥业务和商业地产业绩贡献明显。1-6 月公司实现营业收入 9.39 亿元，同比增长43.14%，其中水泥业务和商业地产实现收入分别为 4.68亿元和 2.82亿元，占营业收入比重分别为 49.84%和 30.03%；同期实现归属母公司所有者的净利润为 0.73亿元，同比下降 36.35%，主要源于公司住宅地产（青林湾 2、3期待结算收入 13.38亿元）业绩释放要到 2010 年年底；报告期内公司实现基本每股收益（EPS）0.05元。

    合理拿地夯实地产业务发展基础。报告期内，公司新增土地储备项目 4 个，占地面积 23.21万平方米，可建建筑面积 55.24万平方米，平均楼面价为 7779元/平方米。截止 2010 年 6 月底，公司总土地储备（权益可建建筑面积）近 200 万平方米，可供公司 5年左右开发，如此进一步夯实公司可持续发展基础。

    托管项目期待资产注入。为了减少同业竞争，公司先后于 2009年 4月和 2010年 3月正式托管了和义路滨江休闲项目商业地产部分和月湖·盛园项目商业地产部分。我们认为上述两处商业地产位于宁波市老城区的核心地段，极具商业价值；一旦注入上市公司， 有利于上市公司商业地产业务的“做大做强”， 也符合控股股东宁波城投“国有资产证券化、国有股权虚拟化”的理念。

    投资评级： “买入” 。我们预计公司 2010-2012年归属母公司所有者的净利润为 5.84亿元、9.34亿元和 13.3亿元，2010-2012年复合增长率为 50.91%，对应的基本每股收益（EPS）分别为 0.40 元、0.65 元和 0.92 元。鉴于公司良好的发展前景和城投背景，我们维持公司“买入”投资评级。