亿阳信通(600289)中报点评：业绩未见高增长 但脱胎换骨已见雏形

上半年收入同比增长1.8%，净利润同比增速为13.5%

    公司公布2010 半年报，实现营业收入4.6 亿元，较09年同期增长1.8%。其中计算机与通信业务实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 22.8%；智能交通业务收入7539 万元，同比下滑 106%，主要是公司已签订的 3.4 亿元业务合同未能及时确认收入所致，我们预计该部分业务全年同比增长仍将达到 20%以上。上半年归属于母公司的净利润增长13.5%达到6123万元，折合每股收益0.11元。 就公司二季度情况看，单季收入同比增长6.4%，优于一季度，但净利润同比下滑 3.5%。二季度净利润下滑的原因一方面是毛利率较去年同期下滑 13 个百分点，更主要的是投资收益与 09 年二季度相比减少 1164 万元（去年因出售安徽科大讯飞股权产生了大量的投资收益） 。若扣除非经常性损益的净利润，今年上半年的净利润同比增长达到40%。

    毛利率因业务结构占比变化提升较多，期间费用率平稳

    公司上半年计算机与通信业务和智能交通业务的毛利率分别下滑 6.9 和 10.8 个百分点，但高毛利率的计算机和通信业务本期收入占比提高达到83.7%，较09年上半年提高18个百分点，使得公司整体毛利率仍旧上升1.5个百分点达到59.2%，我们预计下半年毛利率将有所滑落。 上半年公司期间费用率较09 年同期相比略微上升0.2个百分点至41.7%，其中上半年销售费用率和管理费用率分别提升1.4和 0.4个百分点， 而财务费用率因短期借款减少而降低1.8个百分点。

    未来受益于三网融合、手机支付、物联网，股权激励将呈明显效果

    公司凭借在运维支撑系统领域十多年的经验，受邀参与广电总局组织的三网融合试点方案中运维与运营相关的部分工作， 我们预计2011 年公司有望从三网融合中受益。 物联网方面，公司成为“物联网北京市技术转移中心”合作单位，公司总裁同时担任中心指导委员会副主任委员，我们认为其物联网业务将凭借中心的有利平台得到快速的发展。在手机支付方面，公司目前已进入规模产业化阶段，且拟成立专门的控股公司运营此业务，当下人民银行第三方支付资质正处于申请之中，公司计划在未来三年成为国内领先的电子钱包和手机支付运营领导品牌。 公司董事会已通过的股票激励计划草案，将激发管理团队和骨干员工的自主积极性，同样有助于业绩增长的实现。

    我们上调公司未来几年盈利预测，给予“增持”评级

    我们上调未来几年盈利预测，公司当前股价虽估值略偏高，但考虑到其未来的成长和业务所涉领域的稀缺性，我们给予公司“增持”评级，目标价12.64元。