中福实业(000592)中报点评:收入增长 毛利率下滑

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-08-20

2010年1-6月,公司实现营业收入2.10亿元,同比增长60.55%;营业利润1594万元,同比增长49.34%;实现归属母公司所有者的净利润1039万元,同比减少37.66%,实现基本EPS0.02元。

    外部经济环境好转,收入大幅增长。公司主营业务为林木和纤维板。报告期内,公司实现营业收入2.10亿元,同比增长60.55%,其中林木产品实现收入4768万元,同比增长42.12%,纤维板实现收入1.40亿元,同比增长69.25%。

    纤维板原材料价格上涨,毛利率大幅下滑。报告期内,公司综合毛利率下滑了2.2个百分点23.6%,其中,纤维板毛利率下滑5.1个百分点至10.34%,主要原因在于报告期内纤维板主要原材料木材、甲醇和甲醛的价格都有15%左右的涨幅;林木产品毛利率提高7.32个百分点57.40%,由于林木产品收入占比仅有23.3%,未能改变综合毛利率下滑之势。

    净利润大幅下滑受政府退税延期所致。报告期内,实现归属母公司所有者的净利润1039万元,同比减少37.66%;报告期公司应享有的增值税退税工作尚未进行,致使营业外收入同比大幅减少74%,并且按规定2009年已征的即征即退税款约1035万元在2010年6月30日之前尚未退还,但截至本报告出具日该款已全部退还,上述2009年已征增值税退税款将增加2010年第三季度归属于母公司的净利润约757万元。

    拟非公开发行股票融资。公司2010年7月29日公告拟以不低于5元的价格非公开发行股票1.13亿股,募集资金5.47亿元,分别用于年产28万m3中高密度板生产线(含漳州在建项目18万m3,预计2010年底投入运营)、10万亩工业原料林基地建设、10万亩低质低产林改造和1亿株种苗繁育基地建设。

    盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.14元、0.20元和0.28元,以8月13日收盘价5.73元计算,对应动态PE分别为41倍、29倍和21倍,鉴于纤维板市场产能过剩及目前地产调控对下游需求的影响,维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1.房地产调控致使装修、家具市场剧烈下滑。2.原材料价格大幅上涨。