荣华实业(600311)中报点评：搬迁有助于业绩提升

荣华实业2010年8月18日发布半年报。报告期，实现主营业务收入17，598.50 万元，利润总额1, 447.8万元，每股收益0.0018元。

    公司上半年主营业务收入全部来自黄金开采。上半年浙商矿业累计生产黄金约715 公斤，2009年公司共生产黄金606.53 公斤。按66万吨选厂能力和金矿平均品位，公司新选厂达产约70%。经过半年多的生产和磨合，选矿厂的生产技术水平已渐趋稳定，具备了进一步提升产量的条件。我们预计下半年公司黄金产量可能高于上半年。

    报告期，虽然浙商矿业实现了4139 万元的盈利，但公司的淀粉及谷氨酸生产线自2009 年7 月10 日停产至今，导致与淀粉及谷氨酸生产线相关的账面价值达83,185.35 万元的固定资产闲置。由于该部分资产数额很大，相应的固定费用也高，冲抵了黄金业务产生的盈利，上半年公司管理费为6,154.6万元。

    对于淀粉及谷氨酸生产线，公司一直在努力盘活，现拟借搬迁改造完善生产工艺、实现技术优化升级，消除原来在生产中存在的不足。现搬迁相关事宜已经区政府和武威市政府常务会议研究批复，市政府从土地出让收益中安排4.1 亿元用于支持公司易地搬迁技改项目。公司搬迁事项确定后约需一年半的时间完成搬迁，公司公告从2010 年8 月7 日开始，对涉及搬迁的相关固定资产停止计提折旧，公司预计本年度因此可降低管理费用约2,500 万元。

    我们认为，黄金的逐步达产和淀粉及谷氨酸生产线搬迁减少有关折旧等，有助于公司10年下半年和2011年业绩的改善。维持2010年和2011年EPS0.15元和0.27元不变。公司股价偏高，但考虑公司黄金资源的前景和达产后的业绩增长，维持荣华实业"买入"投资评级。