昆明机床(600806)2010年半年报点评：低端产品增量不增收 业绩提升有待高端产品发力

经营概况：2010 年上半年，公司实现营业收入人民币75,599万元，净利润人民币8,222万元，较上年同期的分别上升14.15%和下降29.19%，每股收益0.15，同比下降29.19%。

    低端产品销售增加未能同步带动利润增加：上半年，受工程机械、重型机械、风电、核电等下游行业需求带动机床销售增加，公司收入小幅增加14.15%。上半年收入主要来自低端普通机床产品，毛利率较低。体现公司技术优势和具有较高含金量的重大型机床产品市场走势则相对趋销量未能大幅增加，主要产品落地式镗铣床收入下降21个百分点，导致利润下降接近三成。高端产品销售比重降低导致毛利有所下降，综合毛利率较上年同期下降6个百分点到30%。随着上半年新增合同同比增长51.29%，达到8.23 亿元，以及高端产品销售比重的回升，有助于下半年公司业绩的提升。

    公司在大型、重型镗铣床制造领域的技术优势将进一步巩固其市场地位：我国在高铁，汽车、船舶、航空等制造领域需要大量的高端机床来支撑其发展，这是推动了机床产业向重、大型高端产品发展的推动力。随着制造业产业升级不断推进，市场对高端数控型、重大型机床产品需求将不断增强，而公司作为国内重要的镗铣精密机床制造企业，借助技术优势，市场地位将继续稳固。

    公司产品结构调整有助于充分利用进口替代机会实现快速增长：我国中高机床产品长期依赖于国外进口产品，近年来制造业进口产品替代的趋势日益强化，公司通过实施国家重大专项目，不断实现技术突破，上半年推出了XH2740 数控龙门镗铣床新产品。随着公司在高档机床产品研发力度的加大及新产品的推出，公司产品结构调整进展顺利，数控产品落地式镗铣床成为主导产品，公司产品整体技术含量高，精度高，质量稳定，未来有望利用进口替代机会，实现快速发展。

    盈利预测：预计2010、2011年EPS分别为0.51和0.61元，对应8月17日收盘价的PE为20和17倍，给予谨慎推荐评级。