昆明机床(600806)2010年中报点评:大型机床销量低致业绩低于预期

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:吴凯 日期:2010-08-19

业绩低于预期:上半年公司实现营业收入7.56 亿元,净利润8221.9 万元,同比分别上升14.15%和下降29.19%,实现基本每股收益0.15 元(最新摊薄),低于我们的预期。

    大型数控机床销量降低是毛利率和利润大幅下滑主要原因:虽然上半年我国机床工具行业在国民经济逐步复苏的情况下,呈现了快速增长的态势,但是,由于普通流量型产品市场出现供不应求,而中大型机床产品市场走势则相对缓和。同时,随着众多民营企业和国外企业的加入,国内机床产品市场竞争日趋激烈,用户对产品性能、精度和稳定性都有了更高的要求,因此,导致公司综合毛利率从去年同期的36%降低到现在的30%。从公司产品结构看,以小型机床为主的卧式铣镗床收入同比上升29.87%,而以大型床为主的落地式铣镗床收入同比降低21.27%。

    增值税返还政策取消:因数控机床增值税先征后退50%的政策取消,上半年公司营业外收入仅为98.4 万元,同比降低94.74%。

    上半年订单同比大幅提升:上半年,在机床行业高景气度情形下,公司大力开拓市场,新增订单8.23 亿元,同比增长51.29%,这为公司下半年奠定了良好的基础。

    下半年产品结构有望优化:报告期,公司完成了XH2740 数控龙门铣镗床新产品的试制工作,进一步加快了公司产品结构调整力度和速度。同时,我们认为,随着我国经济结构的调整,对大型、精密数控机床的需求将不断提升,上半年小型机床需求快速增长的态势将会有所缓解,公司产品结构有望进一步合理化。

    风险提示:宏观经济的波动对机床行业有较大的影响。

    盈利预测及投资评级:基于目前公司经营状况,我们下调10~12 年盈利预测,10~12 年收入分别为15.94、18.03 和21.03 亿元,对应EPS 分别为0.37、0.48 和0.57 元,维持“增持”评级。