向日葵(300111)新股分析:随行业高速成长的晶硅电池片及组件生产商

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-08-19

公司此次发行A股5100万股,发行后总股本为50900万股。

    高速成长的电池片及组件生产商。公司属于新能源太阳能电池行业,主营业务为太阳能晶体硅电池片及组件的研发和生产,为国内少数具有自主技术并能规模生产太阳能电池片及组件的光伏企业。公司自2005年成立以来成长性明显,近三年公司主要产品太阳能电池及组件产量年复合增长率为174%,总资产年复合增长率86%,营业收入年复合增长率为74%。

    研发实力强大,技术自主。公司近几年不断加大科研投入,技术实力逐步增强,公司已熟练掌握了光伏电池片生产的全部关键技术,包括自主开发的电池表面微结构处理、电池扩散吸杂等核心技术,晶体硅电池产品的平均转换率已达17.5%左右,在国内同行中处于领先水平。

    向下游拓展,寻找新的利润增长点。公司作为浙江省最大的晶体硅太阳能电池生产企业,申请了建设10MW太阳能发电示范工程项目。该项目采用中压并网发电系统,利用公司现有的厂房建筑,全部投资由公司自有资金及公司自制设备解决。公司设置子公司香港向日葵,与国际安装商SMS Solar s.r.o合作,联合承接光伏系统工程,2010年业务目标为10MW。

    募投新增100MW电池片及组件产能。由于公司规模相对较小,经营受行业波动影响较大,汇率、原材料价格、各国产业政策的变动均会影响公司盈利能力。新增100MW产能后,公司总产能将达到275MW,这将进一步增强公司对上下游的议价能力,改善公司经营稳定性。

    盈利预测及相对估值:以11600万股总股本计算,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.40、0.52和0.60元。在综合考虑了行业和创业板上市估值水平以及公司的发展前景后,我们认为公司2010年的合理估值区间为35-40倍,对应的合理价格区间应为:14.00-16.00元。

    公司面临的主要风险:1、下游需求国产业政策调整风险;2、汇率风险;3、市场竞争加剧风险。