吉林敖东(000623)2010年中报点评:主业稳健增长 业绩合乎预期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:梁静/董乐 日期:2010-08-18

上半年实现营业收入 5.24 亿元、净利润 5.61 亿元,同比分别增长 7%和-13%。对应 EPS0.98 元。期末每股净资产 11.12 元。上半年公司的医药主业保持了稳定增长,但参股的广发证券净利润同比下滑 19%,导致业绩同比显著下滑。而公司业绩降幅缓于广发证券的主要原因在于,广发借壳后,吉林敖东将延边公路所有资产负债并入母公司产生了 1.11亿元的投资收益。

    2 季度营业收入和净利润分别为 2.65 亿元、2.19 亿元,环比分别增长2%和-36%。对应 EPS 0.38 元。业绩大幅下滑是因为上述投资收益在第1季度确认所致。

    广发业绩符合预期。上半年广发净利润 16.4亿元,同比降低 19%。广发借壳后,公司的每股广发含量由 0.90股提升至 1.09股,但持股比例由 25.78%降低为 24.82%。由此上半年广发对公司的业绩为 4.07亿元,同比降低 22%。但广发对净利润的贡献度仍达到 72.6%。

    医药主业营业收入5.05亿元、 营业利润3.55亿元, 同比增长8%和15%;

    毛利由上年的 67%提升至 70%,发展态势良好。为提升医药主业的竞争力,公司从:增持延边药业等股权、推进技改项目投资、介入人参及大高酵素等多个方面加大了投入,医药主业业绩可望持续提升。

    塔东铁矿项目尚未正式启动,上半年贡献业绩-48万元。

    根据我们对吉林敖东的医药主业及广发证券的业绩均保持稳定增长的预期,2010-2012年公司 EPS分别为 1.79元、2.09元和 2.40元。目前动态 PE仅 17倍, 投资价值明显, 维持增持评级, 调整目标价至 45元。