升华拜克(600226)半年报点评:聚焦农兽药主业 享受行业增长

类别:公司 机构:东海证券有限责任公司 研究员:袁舰波/屈昳 日期:2010-08-17

2010年上半年公司业绩稳步提升

    公司上半年实现销售收入 8.99亿元, 同比增长 21.17%;实现归属上市公司股东净利润 0.64亿元, 同比下降 4.18%;扣除非经常性损益的净利润为 0.60亿元,同比增长 48.69%;实现每股收益 0.16元,每股经营净现金流 0.17元。

    主营业务收入及毛利率

    报告期内公司农药产品收入 3.69亿元, 同比增长 1.10%, 毛利率降低 1.05%;

    兽药产品收入 2.41 亿元,同比增长 42.47%,毛利率提升 6.81%; 锆系列产品收入 1.76亿元,同比增长 57.07%,毛利率提升 0.66%。

    原材料成本上升 兽药产品成为亮点

    报告期内,受部分原材料价格上涨的影响,公司兽药、锆系列产品营业成本大幅上涨,而兽药产品毛利率依然出现较大提升。公司的参股公司——青岛易邦是 9家国家禽流感疫苗定点生产企业之一,随着下游畜禽业养殖规模的扩大,公司将继续享受市场扩容带来的平稳增长。我们认为,青岛易邦多数业绩在四季度体现,将为公司兽药业务的增长提供有力的支撑。

    草甘膦价格见底 期待企稳回升

    公司农药业务的主要产品草甘膦自金融危机爆发以来价格持续走低,由于基础原料黄磷价格已低于行业平均制造成本,原料价格企稳对于草甘膦的价格具有支撑作用。此外,7月 15日起草甘膦产品的出口退税被完全取消,成本的增加有望促进出口价格的上升。随着国内农产品价格的普遍上涨,公司农药业务有望进一步提升,我们继续看好公司高效、低毒、低残留的农药产品,在产业升级过程中的市场机会。

    盈利预测

    鉴于公司兽药、锆加工业务增长超预期,我们调高对公司的盈利预测,预测2010年-2012年的 EPS分别为 0.32元、 0.40元和0.50元, 公司成长性良好,我们给予公司 6个月目标价 10.00元,给予公司“买入”评级。