多伦股份(600696)半年报点评:业绩与上年同期基本持平

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-08-13

2010 年上半年公司实现营业收入542.35 万元,同比下降82.11%;营业利润464.2 万元,同比下降44.25%;归属母公司净利润588.12 万元,同比下降0.69%;实现基本每股收益0.017 元。

    业绩主要来自投资收益。报告期内南昌平海房地产开发有限公司(公司持有45%)确认投资收益940.92 万元,占公司净利润的160%,是最主要的利润来源。

    报告期内公司由于存量房产销售减少,致使营业收入同比下降82.11%;而投资收益虽是公司报告期内的主要利润来源,但同比仍下降了12.74%。公司业绩能与上年同期基本持平的主要原因在于财务费用和所得税支出的大幅减少。报告期公司的财务费用仅为9.04 万元,同比下降98.14%;所得税支出为-17 万元,较上年减少了145.76 万元。

    积极进行资产整合。2009 年公司进行了一系列的资产整合,先后转让了福州兆祥房地产开发有限公司73.47%的股权;收购了荆门汉通置业有限公司70%股权;报告期内公司又转让了上海惟远投资管理有限公司40%股权。这一系列的资产整合有利于公司集中优势发展地产主业。

    业绩释放尚需时日。公司主要有三个地产项目:上海多伦建设发展有限公司(持有股份51%)负责开发的多伦路二期一号地,该项目受动迁资金等原因的影响,截至2009 年底尚未推进开发;南昌平海房地产开发有限公司(持有股份45%)负责开发的南昌居住主题公园,该项目开发量已达到60%以上。荆门汉通置业有限公司(持有股份70%)开发的“汉通.楚天城”,该项目第一期商品房预计将于四季度开工建设。

    公司目前仅有南昌居住主题公园一个销售、结算项目,而其余两个项目尚处于前期开发,短时间内无法贡献业绩。

    盈利预测和投资评级。预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.04 元和0.05 元,以8 月6 日的收盘价5.93元计算,对应的动态市盈率较高,维持“中性”投资评级。

    风险提示。在新增项目实现销售之前,公司的收入主要来自存量商品房的销售。随着新增项目的推进,公司的资金需求将大幅增加。