龙溪股份(600592)2010年中报点评:齿轮与变速箱表现抢眼 业绩恢复良好

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:余爱斌/黄海培 日期:2010-08-12

1H10净利润增长 41%,EPS0.15元,符合预期

    1H10年公司实现主营业务收入 3.4亿元,同比增长 56%。净利润 4400万,同比增长 41%,EPS0.15元,符合预期。净利润增长缓于收入增长,主要由于成本上升导致毛利率下降。

    齿轮与变速箱表现抢眼,收入毛利双双提升

    三大类业务中,齿轮与变速箱表现最好。上半年受益于下游汽车及工程机械的复苏,齿轮与变速箱销量上升 120%,毛利率上升 7%。轴承业务受到钢价及人工成本上升的拖累,毛利率下降 1%。汽车配件受到新产品研发投入的影响,出现亏损的局面。低毛利率产品收入占比的增加,拉低整体毛利率 1%。预计下半年,齿轮与变速箱将会恢复平稳增长,而汽车配件也有望实现盈利,三大类业务将齐头并进。预计全年收入实现增长 30%。

    技改项目略慢于预期,工程进度取决于下游需求

    车用轴承技改项目和特种关节轴承技改项目目前投入资金 21%(9000 万),工程进度 20%,仍处于建设厂房阶段。预计 2011 年开始部分投产,但工程进度将取决于下游需求。

    金融资产存在提升公司权益空间

    公司持有兴业证券 3000万股非上市股权,如果在下半年上市,按 10-12元每股计算,有望增厚每股净资产 BPS1-1.2元。

    维持“谨慎推荐”评级

    我们预测 10、11年 EPS分别为 0.32、0.48,对应 PE28倍、19倍,估值水平较低,维持“谨慎推荐”评级。