友利控股(000584)半年报点评：净利润同比增18倍

2010 年上半年，公司实现营业收入 6.38 亿元，同比增长64.07%； 实现营业利润9,440.24万元， 同比增长1813.61%；

    实现归属母公司净利润 6,048.23 万元，同比增长1316.39%；实现每股收益 0.15 元。

    2010 年第二季度，公司实现营业收入 3.9 亿元，同比增长67.7%，环比增长 46.9%；实现归属母公司净利润 2,514.1万元，同比减少 33%，环比减少 16.2%。每股收益 0.1 元。

    公司氨纶量价齐升，促净利润大增。公司新增1万吨高技术差别化氨纶及2,000吨经编产能，目前公司氨纶总产能达3.5万吨。报告期内公司氨纶实现营业收入5.85亿元，同比增长109.89%。2009年受国际金融危机影响，氨纶下游纺织服装行业出口不畅、开机严重不足，导致市场对氨纶的需求萎缩，产品价格大幅下降。2010年上半年恰逢氨纶景气高点，40D氨纶均价53,760元/吨，相比去年同期的42,780元/吨增幅达25.67%； 同期氨纶原料纯MDI价格增幅仅6.4%，促氨纶毛利率恢复至22.62%的水平， 同比增长22.11个百分点。

    预计下半年氨纶盈利可持续。目前氨纶价格持续稳定在51,000元/吨的水平。7-8月是氨纶淡季，在浙江地区限电影响下我们预计氨纶将出现淡季不淡， 待9月旺季来临价格有可能出现一定幅度的回调。成本上，纯MDI年内受烟台万华30万吨新增产能影响，预计下半年价格呈下行态势。因此，我们预计公司年内氨纶毛利率保持在在21%左右。

    盈利预测和评级。 我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.34元、0.37元和0.39元，以8月5日收盘价9.17元计算，对应的动态市盈率分别为27倍、 25倍和23倍， 维持公司 “增持”的投资评级。