西昌电力(600505)中报点评：干旱气候影响业绩 步入良性发展轨道

公司公布半年报。上半年，公司实现营业收入21,347万元，同比增长26.13%；实现净利润1,119万元,同比下降90.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,131万元,同比下降19.71%。每股收益0.03元。

    收入增长，利润下降。上半年公司完成供电量49,138万千瓦时，同比增长10.24%；完成售电量43,221万千瓦时，同比增长10.45%。公司供电量和售电量增长主要与区域经济发展有关；加上2009年11月，公司上网电价上调2.45分，以上因素共同导致公司上半年收入出现较大幅度增长。但公司经营模式是电网+水电，42%电量是公司自供，58%左右来自公司外购电，上半年公司受到干旱气候影响，流域来水量偏少，公司自发电量大幅下降，外购电大幅度上升导致成本增加，营业利润下降。

    债务化解工作取得进展，步入良性发展轨道。公司担保负债问题得到基本解决后开始步入良性发展轨道，公司参股40%的木里河沙湾电站项目预计2010年年底实现发电；装机容量4万千瓦的永宁河四级电站2010年也能够实现首台机组的试运行；固增项目18万千瓦也已经开始开工建设；同时公司还计划配套建设盐源至西昌220KV 输电线路，保证公司永宁河电站发电量能够顺利送出，同时有利于公司巩固与盐源、木里两县的并网关系，解决盐源、木里两供电营业区电能的分配问题，稳固公司盐源、木里两县供电市场。

    盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为0.22元、0.29元和和0.32元，对应的动态市盈率分别为39倍、30倍和27倍，给予"推荐-A"评级。