华纺股份(600448)半年报点评：收入大幅增长 利润扭亏为盈

2010年1-6月，公司实现主营业务收入9.63亿元，同比增长50.31％；主营业务利润1219万元，上年同期亏损4907万元；

    归属母公司净利润1216万元，上年同期亏损4911万元；摊薄每股收益 0.038元。

    2010年第二季度，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长50.42%，实现营业利润565万元，上年同期亏损3585万元，归属母公司净利润561万元，上年同期亏损3587万元。

    国内需求增长，产量大幅提高。公司主要产品为印染布，占年收入的90%左右。销售收入和净利润同比大幅增长，主要原因是今年上半年内需持续旺盛，纺织服装消费保持稳定增长；此外国家淘汰落后产能的政策，让中小型企业纷纷退出纺织行业，订单回流至大型企业。其中，上半年公司完成印染布10051万米，同比增长24.34%。

    盈利能力大幅改善。今年上半年公司的综合毛利率为6.71%，同比提升6.48个百分点。 其产品印染布和坯布的毛利率改善最为显著，同比分别上升了6.94和8.90个百分点，服装床品的毛利率也微升了0.24个百分点。公司一方面通过扩大销售和控制成本提升企业盈利能力，另一方面加强内部管理，降低企业运营费用率。今年上半年三项费用率为5.27%，同比下降2.34个百分点。目前公司的经营环境较09年同期已大幅改善，正逐步走出金融危机的阴影。

    进军家纺和成衣行业。公司逐步增加了自主研发的力度，瞄准了产业链下游的服装和床品，并将其作为未来发展的重点方向，今年上半年服装床品实现销售收入5472万元，同比增长33.85%。目前服装床品的产量较小，毛利率仅为4.4%，随着规模化效益增强，未来毛利率将有较大的提升空间。

    成本压力巨大，或将影响下半年业绩。上半年纺织原料价格大幅上涨，国棉价格较年初累计涨幅已超过20%，公司去年低价的库存原料已消耗殆尽，预计原料价格上涨对毛利率的影响将在今年下半年逐步显现。此外行业内“用工荒”的问题短时间内无法解决，导致企业为保证生产被迫提高工资标准； 加之能源价格的不断上涨， 企业的盈利空间被严重压缩。

    盈利预测与评级：预测2010年至2012年公司的EPS分别为0.07元、0.10元和0.12元，目前股价为4.70元，对应PE分别为74倍、50倍和42倍，维持公司“中性”的投资评级。