天业通联(002459)新股分析：快速发展的轨道建设施工设备龙头企业

公司在铁路桥梁施工起重运输设备制造行业领先优势显著

    公司主营运架提产品，09年实现10亿收入，综合毛利率达26.9％，净利润8112万元。公司在业内拥有技术、品牌领先优势，客户资源稳定而广泛，09年市场占有率达36%，是行业的领导者。公司募投项目预计将在今年底提前完成，则公司运架提产品的产能将再翻一番，愈加巩固公司行业领导者的地位。

    轨道建设施工设备制造业将在"十二五"期间迎来需求高峰期

    中国国内铁路建设规模比原定规划增加90%，预计"十二五"期间我国铁路规划的规模将进一步提高，高速客运专线、城市地铁建设将步入高速发展时期。铁道部"走出去"战略将助推国内企业开拓国际市场。届时，对轨道建设施工设备的需求将迎来高峰。其中：铁路桥梁起重和运输设备（运梁车、提梁机和架桥机）的总需求在2010~2012年保守预计为120亿元，对隧道施工设备（盾构机）的总需求在2010~2020年预计为560亿元。

    城市隧道施工设备业务具有广阔增长空间

    根据国外经验，城市地铁和市政管网对城市隧道施工设备的需求周期长达40年。公司目前已经交付4台盾构机用于北京地铁建设。在高端地域市场的交付记录有助于公司拓展周边天津、石家庄等地市场。与美国罗宾斯公司合作有助于公司自主生产高端盾构机产品。盾构设备将是支撑公司业绩快速发展的又一强力引擎。

    风险提示

    国内铁路建设受宏观调控和经济周期影响较大。

    合理价值区间在19～23元/股之间

    预计公司10~12年EPS为0.79、1.14、1.29元/股，综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理价值区间为19~23元，则上述股价对应的10年PE为24～29倍，11年17～20倍，12年15～18倍。