中青宝(300052):梦回山海或助下半年业绩改善

类别:创业板 机构:华融证券股份有限公司 研究员:李振宇/郑及游 日期:2010-07-27

网游市场规模增长放缓,行业集中度则逐渐提高

    经过十年发展,中国网络游戏市场已颇具规模,尽管如此,其增长已呈现出明显放缓态势,今年二季度收入环比增速更跌至-1.8%水平。在同质化等问题仍明显情况下,我们认为,中国网游市场规模增速仍将维持走低态势,2010年全年增速甚至可能低于20%。

    在市场规模增长放缓的同时,网游行业市场集中度正逐渐提高,今年二季度前十企业的份额累计已升至87.0%,将于8月1日实施的《网络游戏管理暂行办法》或进一步加剧该种趋势,因此,若不在研发和营销等方面加大力度,中小游戏产商或难觅得生存和发展空间。 《梦回山海》首测较火爆,新游戏有望引领公司迎来新发展

    中青宝市场份额逐步提升,但已收费运营产品热度正在下降

    尽管如此,该背景下中青宝的市场份额仍实现了持续上升,2008年为0.26%,2009年为0.30%,今年一季度再次微升至0.34%。但另一方面,公司目前正式运营的产品中,仅有抗战英雄传和亮剑两部作品用户活跃程度较好,新战国英雄和天道均已出现合并服务器、合并游戏区情况,正进行不删档内测的战国后传的活跃用户似乎也并不多,公司二、三季度营收状况或会延续一季度疲态,下半年推出的新游戏表现将决定今年业绩好坏。

    网游行业的一个显著特征是,一款游戏或能决定公司的成功与否,而连同即将推出的新游戏,中青宝今年能够拥有较高APA和ARPU值的游戏有望达到5款,其中《梦回山海》公开测试首日表现比较火爆,运营组当日共三次紧急追加了八组新服务器;预计至明后年活跃游戏数量有望进一步提高到8款左右,相比2009年有很大提升,相应业绩表现也有望获得明显改善。

    首次评级"推荐",目标价30.59元

    我们预计公司2010-2012年的主营业务收入分别是1.02亿元、1.43亿元和2.14亿元,对应每股收益为0.427元、0.564元和0.795元,给予首次评级"推荐",目标价30.59元。

    风险提示

    1、游戏开发进程未如预期风险;2、人才数量跟不上业务需要风险;3、核心人才流失风险;4、行业股票整体估值下行风险。