天业通联(002459)：进入高速铁路建设高峰期市场中的领导者

天业通联是目前国内最大的铁路桥梁施工起重运输设备供应商，公司主要产品为900 吨系列的架桥机、运梁车和提梁机，主要应用于我国铁路桥梁施工工程。公司 2007 年市场份额为26%，2009 年上升至36%，全国排名第一。2007-2009 年900 吨运架提设备销量117 台，年均复合增长率65.83%，拥有在京沪线、京津线、哈大线、石太线、武广线等二十多个国家重点铁路建设项目施工现场可靠运行的历史业绩。多年来，公司安全稳定可靠的产品、高品质的售后服务以及良好的品牌形象促成公司与中铁、中铁建、中建、中交、中水等多家大型铁路施工集团建立了良好的合作关系，客户群体较为稳定。

    公司战略。公司的主营业务收入主要为铁路桥梁施工起重运输设备和其它领域起重运输设备两大类，以2009年为例，铁路桥梁施工起重运输设备收入占比为71.52%，主要为提梁机、架桥机、运梁机和造桥机。公司的发展战略是，以铁路桥梁施工起重运输设备制造业为本，逐渐产业延伸到相关之行业模块，如铁路基建设备（沥青砂浆车）、城市隧道施工设备（隧道掘进装备）、安装维修养护服务（轨道精校车）和其他领域起重运输设备（非公路自卸车、起重机）。

    相关行业分析。铁路桥梁施工起重运输设备行业迎来高铁建设高峰期，该行业的供需状况为：国内900 吨级运架提市场估算 未来6 年市场容量为217 亿元；行业供不应求；行业集中度高，外资基本退出竞争，83%的市场份额在前五名供应商手中；行业存在较高的壁垒导致新进入者较少。

    公司盈利能力不断增强。2007年-2009年收入年均复合增长率42.19%，净利润年均复合增长率为96.70%，综合毛利率2007-2009年分别为21.82%、22.30%和26.95%，盈利能力不断增长。

    募集资金项目。公司的募投项目为“铁路桥梁施工起重运输设备产能扩建项目”、“研发中心项目”和“补充流动资金项目”。第一个项目达产后国内市场占有率有望达到40%，每年将新增收入7.2亿元，实现利润总额8300万元；第二个项目将支持其他延伸产业业务模块的发展。

    上市定价：预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.79元、1.14元和1.29元，给予2010年PE倍数在22-27倍的估值，公司合理估值为17.38-21.33元.