丰乐种业(000713)业绩快报点评:业绩增长主要来自于房地产业务

类别:公司 机构:南京证券股份有限公司 研究员:任睿 日期:2010-07-23

丰乐种业公布了2010年上半年业绩快报,营业收入7.47亿同比增长56.92%,营业利润1.01亿元,同比增长222.17%,净利润8327.54万元,同比增长174.84%,每股收益0.3084元,同比增长121.71%。上半年业绩基本符合我们的预期,业绩增长的主要原因是上半年丰乐世纪公寓基本结算完成,带来业绩的大幅度增长。

    丰乐世纪公寓总占地面积16亩,建筑面积为6万平方米,我们按销售均价4600元/平方米进行估算,预计上半年确认销售面积约5万平方米,销售收入2.3亿,毛利率48%左右,毛利润1.1亿,按房地产23%的净利润率计算,贡献EPS约0.20元。房地产业务的收入占到营业收入的30%,净利润占到63%左右。

    剔除房地产业务,上半年主营业务收入比去年同期增加了8.61%,营业利润比去年有所下降,我们预计主营业务收入增长主要是上半年水稻种子价格有所上涨,营业利润下降可能是上半年水灾,影响了农化业务。

    估值和投资建议:预计2010年、2011年和2012年公司EPS分别为0.44元、0.37元和0.47元,以7月20日收盘价13.05元计算,对应2010年、2011年、2012年PE分别为29.66倍、35.27倍和27.77倍,如果剔除2010年房地产收益,对应2010年PE超过60倍,给予中性评级。

    风险:据了解,水灾对公司影响较小,如果灾害进一步扩大,公司的农化和种业有可能受到影响;汇率波动带来汇兑损失超出我们的预期风险;募集项目不能按时完成,影响公司收入;公司的酒店业务和生态园亏损超预期风险。