紫鑫药业(002118)半年报点评:小品种增长较快 综合毛利率小幅提升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:—— 日期:2010-07-22

2010 年中报显示,公司实现营业收入 1.14 亿元,同比增长15.64%;营业利润 2618 万元,同比增长 15.21%;归属于母公司净利润 2622 万元,同比增长 30.09%;摊薄后每股收益 0.13 元。

    小品种增长较快、综合毛利率小幅提升。公司以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种,现有主要产品有活血通脉片、醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、麝香接骨胶囊、四妙丸和补肾安神口服液、六味地黄软胶囊等。报告期内,肾复康胶囊、复方益肝灵片、醒脑再造胶囊等品种在基数较小的情况下增长较快,分别为 27.81%、13.70%、11.00%;公司综合毛利率为 76.20%,同比增长了 1.73 个百分点,小品种的快速增长主要来自于基层扩容的拉动作用。

    研发投入加大,管理费用提升。2010年上半年公司管理费用为 1450 万元,同比增长 34.08%,管理费用率为 12.76%,同比上升了 1.75 个百分点。主要原因为公司加大对国家一类新药“注射用紫鑫 3”和醋酸亮丙瑞林注射剂的研发投入,其中注射用紫鑫 3 已通过一期临床试验,醋酸亮丙瑞林注射剂正在进行二期临床,二者均属于高毛利品种,前景广阔。

    公司于7月1日公告了非公开发行预案,拟以不低于11.29元/股的价格非公开发行9000万股A股,预计募集资金10亿元,主要用于通化、延吉、磐石、敦化四个人参生产加工基地的建设,从事人参深加工和精加工项目,其中深加工产品包括生晒参、大力参、模压红参,精加工产品包括相关中成药、人参酵素饮料等产品,项目达产后,将形成800吨/年的人参深加工能力。人参项目的实施,有利于实现公司产品结构的进一步优化, 丰富产品品种, 有利于公司降低单位产品成本,加强竞争优势,从而进一步提高公司的核心竞争力和可持续发展能力。

    盈利预测:鉴于公司众多产品储备以及人参项目良好的发展前景,我们上调公司2010年-2012年EPS为0.35元、0.43元、0.53元,根据21日收盘价11.70元计算,对应动态市盈率为34倍、27倍、22倍,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示:1)人参项目规模较大,原材料供应不足将直接影响到公司盈利能力;2)OTC销售渠道开拓不利的风险。