惠泉啤酒(600573):销量下滑拖累业绩

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司 研究员:周家杏 日期:2010-07-20

业绩下滑20%。2010 年1-6 月份,公司累计完成啤酒总销量18.94万千升,比去年同期减少22.25%;实现主营业务收入4.39 亿元,同比减少19.84%;实现归属于母公司的净利润2620 万元,同比减少19.45%;实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润为2512元,同比减少20.40%;实现EPS0.105 元(上年同期为0.13 元),同比减少19.23%。

    从单季度来看,2010 年一季度实现每股收益0.01 元,与上年同期持平;2010 年二季度实现每股收益0.09 元,同比减少22.16%(2009年二季度实现每股收益0.11 元,同比持平)。

    2010年上半年全国啤酒产量增速放缓。2010年上半年,我国啤酒产量达2123万千升,同比增长0.95%,增速远低于去年同期的7.34%。其中6月份啤酒产量为496万千升,环比增长17.46%,同比增长1.85%。造成今年上半年国内啤酒产量增速放缓的主要原因为今年时间推出、全国大部分地区温度较往年明显偏低,从而导致啤酒消费的疲软。考虑到世界杯、世博会等刺激因素,我们认为三季度啤酒销量会逐步增加。但考虑到今年上年行业低增速,预计全年啤酒行业销量增速仍将保持在较低的水平。

    盈利预测与投资评级:预计2010-2011 年EPS 分别为0.35 元和0.42元对应当期股价(11.06 元)的估值水平分别为32x、26x。而行业(剔除重庆啤酒,因为市场给予公司的估值包含了疫苗业务)2010-2011 年平均估值水平分别为26x 和22x。公司估值明显高于行业平均水平。因此给予公司“中性”投资评级。