国栋建设(600321)半年报点评：上半年净利润同比增长

2010 年上半年，公司实现营业收入2.65 亿元，同比减少1.18%；营业利润2162 万元，同比增长33.43%；净利润2252万元，同比增长34.56%；稀释每股收益0.049 元。

    下调公司2010 年每股收益。下调公司2010 年每股收益的主要原因是：（1）公司新建生产投产日期比我们预期晚，我们前期预计生产线将于2010 年9 月投产，公司公布资料显示该生产线预计将于12 月投产，投产时间延后减少了新生产线对本年利润的贡献；（2）公司建筑工程业务收入大幅减少，公司目前承建的工程进入后期，上半年建筑工程业务收入同比减少了49.28%。

    2011 年新生产线投产有望大幅提升公司业绩。公司目前在建纤维板生产线累计产能达到67 万立方米，预计将于年底投产，投产后公司纤维板产能可达到87 万立方米。且新建的生产线采用国外连续平压设备，可以生产8mm 以下薄板，目前市场上8mm 以下薄板竞争相对缓和，产品毛利率较高，因此新生产线投产后将有望提高公司产品的盈利能力。在偏向保守的假设条件下测算，预计公司新生产线每年可贡献净利润1.3 亿元，以目前股本折合EPS 为0.29 元。因此我们认为虽然下调公司2010 年盈利预测，但不影响公司的投资价值。

    家具产业转移带来投资机会。家具行业属于劳动密集型和资源密集型行业，随着广东等地区的劳动力成本的上升，家具产业向内地转移正在展开。四川是西南地区最重要的家具生产基地，丰富的劳动力及林业资源使其发展家具制造业具有明显的优势。四川省已计划到2015 年建成家具产能1000 万件（套）/年。家具制造业消耗了65%的纤维板，因此四川家具制造业发展将带动对纤维板的需求。

    盈利预测与评级：预计公司2010年～2012年EPS分别为0.13元、0.31元、0.43元，目前股价6.08元，对应PE分别为47倍、20倍、14倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：木材价格上涨风险；纤维板价格波动风险。