华丽家族(600503)深度研究：皇冠上的明珠

主要研究结论

    （1）公司实际控制人及高管的借壳成本及二级市场增持成本均在8.5 元至9 元/股之间，与目前股价相仿，彰显出高管对公司价值的判断和信心；（2）公司重估净资产值为14.46 元/股；同时，公司承诺2010 年业绩将不低于0.96 元，并且至2012 年具备高速增长的潜质，综合上述，我们认为公司具有中长期的投资价值。

    公司主要亮点

    （1）我们把公司比喻成“皇冠上的明珠”，皇冠是指长三角是中国经济发展最好的区域，明珠是指公司项目位于长三角核心城市的核心区域；（2）公司获取资源能力及房地产开发能力强。（3）管理层持股，利益趋于一致；持股成本与股价相仿，体现公司价值底线。

    公司重估净资产值测算

    我们计算得出公司重估净资产值为14.46 元/股，股价折价37.41%；

    目前股价反应房价下降28%的预期，股价过度反应，价值被低估。

    盈利预测及投资建议

    盈利预测：公司目前项目的盈利能力强，综合毛利率至少在50%以上；同时具有高增长潜质，预计2010 年至2012 年每股收益分别为0.96 元、1.25 元及1.65 元；对应PE 为9.41 倍、7.24 倍及5.50 倍。

    投资建议：综合来看，我们认为公司价值低估，给予“买入”评级。