璞玉共精金*公司*华丽家族(600503)收购支撑业绩 资金面临考验

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:田世欣 日期:2010-07-02

华丽家族是一家专注于高端地产的开发商,由于受到地产新政的冲击,在售楼盘销售情况不尽如人意。近期公司公告收购汇景天地项目51%的股权,为2011 年的业绩打下了基础。作为小型高端地产开发商,在严厉的调控环境下,资金紧张问题是公司承受的最大考验。

    主要发现

    公司资产较为简单,苏州太上湖为高端度假型别墅,复兴天地为市中心商办项目,即将收购的汇景天地为市中心高端江景公寓。

    项目销售在新政后受到了较大影响,苏州太上湖销售进入冰封期,汇景天地开盘定价和成交情况也低于预期。但作为市中心楼盘,以及具有稀缺性的资源的高端项目,未来项目升值空间仍然值得看好。

    由于太上湖销售不佳,未来预计公司将通过一系列的资本运作兑现2010 年5.05 亿元(每股收益0.96 元)的业绩承诺。即将收购的汇景天地股权评估价格较低,留有充分盈利空间,将成为公司2011 年的业绩的基石。

    公司2010 年现金流紧张,必须采取加快汇景天地销售的方式实现资金回笼,该项目性价比较高,一旦市场信心有所修复,销售前景值得期待。

    如果不考虑汇景天地股权的进一步收购,我们初步预计2011-2012 年的每股收益分别为0.73 和1.47 元。