云维股份(600725)：中长期仍有资源注入预期

股价表现不佳主要跟市场大环境有关：1、宏观经济数据，市场普遍预测 GDP 增速环比下滑至明年一季度；2、钢价下调但焦煤价格下降较小，部分地区炼焦企业亏损；3、化工主要下游消费领域之一的房地产，近两月销量萎靡，而另外的一大消费领域—纺织服装鞋帽箱包，市场又开始担心出口。

    近期一些因素有利于公司基本面的表现：1、一季度淡季结束，公司整体开工不足的状况二季度得到缓解；2、BDO受山西三维（000755.SZ）7.5 万吨装置停车检修一月的影响，价格超过市场预期，达到 2 万元/吨，尽管近日有所回落，但仍维持 1.8 万元/吨以上的高位；公司 BDO2.5 万吨装置开工达七成，下半年开始贡献利润；3、煤焦油、炭黑价格上半年涨幅较好，部分抵消了甲醇价格萎靡的负面影响；4、100 万吨的泸西焦化下半年开始满负荷贡献收入，将公司焦炭产能提升至 405万吨。

    公司长期投资价值有别于一般的焦化企业：1、一般焦化企业没有配套物流网络，一旦发生物流紧张，开工必然受到影响，公司拥有自备火车，由于结算信誉好，吸引了不少物流个体；2、目前亏损的焦化企业几乎没有配套的煤炭资源，而公司目前有 30 万吨的自给煤矿供应，预计未来两年内，公司可自给 120 万吨的煤炭年供应量，一年可节省成本 2 亿元以上，极大增厚企业利润；3、一般焦化企业化产业务匮乏，而公司化产国内最齐全，在经济好转的情况下，可在很大程度上放大企业的利润，即使在经济形势不好时，也可抵御一定的风险。

    投资建议

    维持“买入”评级。短期股价上涨缺乏催化剂，中长期看煤炭资源注入及经济回暖。