金刚玻璃(300093)新股分析：玻璃深加工领域技术领先型企业

高端安防玻璃领域龙头。公司目前在国内防火玻璃市场竞争中处于领军地位，为国内防火玻璃行业中唯一拥有先进耐火性能检测设备和耐热钢型材生产线的企业。主要竞争对手为英国皮尔金顿、比利时格拉威宝、法国圣戈班以及日本板硝子等跨国企业在国内的合资公司。公司在高端防火玻璃市场占有率达50%。

    安防玻璃市场需求前景看好，光伏建筑组件市场具有一定不确定性。2004-2008 年我国高端防火玻璃市场需求增长迅速，从2004 年不足25 万平方米发展到2008 年50 万平方米以上。同时由于规范的修订，预计未来5-8 年防火玻璃需求将呈现爆发式增长。BIPV 市场虽然从长期来看顺应发展趋势，但短期由于政府财力的问题面临一定不确定性。

    公司在安防玻璃领域具有技术领先优势。公司拥有具有自主知识产权的核心技术-高强度单片铯钾防火玻璃加工技术。基于此项技术，又相继开发了防爆玻璃、防飓风玻璃、双玻璃光伏建筑组件等新产品。目前，国际市场防火等级120 分钟的优质防火玻璃在日本国内市场价格高达2000 元/平方米，公司高强度单片铯钾防火玻璃的耐火极限达到180 分钟，价格却不到日本防火等级为120 分钟的防火玻璃的一半，公司产品具有明显的国际市场竞争优势。

    募集资金项目将加快公司成长。公司此次募集资金项目将主要用于防火玻璃和光伏建筑组件产能的扩展。预计将于未来2 年内逐步达产，成为公司业绩增长的主要来源。

    合理价值区间与投资建议。预测公司2010-2012 年每股收益分别为0.44 元、0.62元、0.76 元，复合增长率为30%左右。考虑到防火玻璃市场可能有超过预期的爆发式增长可能以及公司产品的综合竞争优势，我们认为可以给予公司2010 年35 倍PE 和2011 年30 倍PE，对应合理价值区间为15.40-18.60 元，建议“谨慎申购”。

    主要不确定因素。1）目标市场需求增长低于预期。2）技术不能继续保持领先地位。