川润股份(002272)：余热锅炉推进如期进行

预计中期液压润滑系统有望增长。今年1 季度公司风电润滑系统新签订单0.36 亿元，传统领域的液压润滑系统新签订单0.55 亿元。预计上半年风电润滑系统订单仍将快速增长，传统领域液压润滑系统订单略有下滑，整体液压润滑系统订单有望实现增长，全年收入增幅维持15%左右的预测。

    余热发电锅炉强势增长。余热锅炉属国家鼓励的重点节能产品，目前受宏观调控的影响还不是很大，公司前期累计取得了2 个多亿的订单，预计上半年余热锅炉订单将保持快速增长之势，维持全年新增订单3 亿元，收入1.5 亿元的预测。

    估值与评级。公司属于余热锅炉的新进入者，目前正处于新产品放量推广阶段，上半年受政府补贴下降和折旧增加的影响盈利有所下滑，但未来增长路径还是比较清晰的。结合相对估值法与绝对估值法，我们认为公司未来一年的目标价为27.8 元左右，维持推荐评级。

    风险因素。公司主要增长点余热锅炉和风电润滑系统均属新产品，未来订单情况、交货情况和毛利率情况可能达不到我们的预期。此外，传统业务领域的液压润滑系统订单未来可能受宏观调控牵连。