华东数控(002248)调研简报:向下游延伸 高调进入核电加工与设备制造

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邱世梁 日期:2010-06-22

预计未来 3年利润复合增速将达到 30%, “买入”评级

    预计 10-12 年 EPS 分别为 1.18、1.52、2 元,对应动态 PE 为32、25、19 倍。未来 6-12 个月目标价格 45 元,对应 2011 年 30倍,参考估值体系为核电设备上市公司。

    主营数控机床和普通机床,主要为数控龙门机床,毛利率高

    公司主营数控机床、 普通机床。 09年数控机床收入占比达78%,数控龙门机床收入占比达 64%,毛利率高。

    向下游衍生,进入核电设备加工和核电设备制造领域

    与希斯庄明合资的华东重工,将进入重型精密机床生产及重型加工领域,预计 2011 年将进入核电机械零部冷加工及焊接。预计未来 2 年还将进入核电等大型锻件冶炼及热加工行业,从而进入核电设备机械零部件的钢坯制造(特种钢精炼)----锻造(热加工)----机械加工(冷加工)-----焊接的全产业链生产过程。

    募投项目加快产品升级,带来新的增长点

    4 月公开增发(发行价 40.01 元,募 3.5 亿),投向数控大型机床技改,11年达产,12年年新增 5亿收入,净利 8000 万。

    2010-2012 年收入利润复合增速约 30%

    预计龙门机床收入达 5亿, 10 年总收入达 7.5亿,净利润 1.5亿。 11、 12年华东重工和募投项目贡献利润, 利润增速仍将达到30%。

    与市场的差异:公司核电项目成功是大概率事件

    核电项目成功的核心来自设备、技术、人才、资质。合资方希斯庄明有丰富的重型设备、核电加工与设备生产经验,此外公司引进了国外的先进技术。人才方面,公司从德国、韩国斗山、美国以及国内同行引入了关键技术人才,公司核电项目成功概率大。

    股价上涨的催化剂

    核电项目进展;核电订单;超预期的分红方案