百联股份(600631):交流会纪要

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:金泽斐/陶成知 日期:2010-06-02

一、 行业和公司情况概览:迎来黄金发展期

    近几年,百联网点数量、销售规模和净利润均保持两位数的健康增长。中国经济正在从房地产基建为动力逐步转变为零售服务业等第三产业拉动,中国零售业正处于黄金发展期。经济增长方式逐渐转为现代服务业和医疗保险。上海世博有可能成为经济结构转型的启动器。公司看好后世博零售业的发展前景。

    目前超市业态外资进入较多,百货现由内资控制,仍面临外资潜在竞争对手,美国梅西百货和法国老佛爷等外资百货都在寻找进入时机。在这种形势下,百联将采取积极扩张的发展战略。百联的优势主要在于:其一,现有网点布局优势;其二,经营管理团队优秀;其三,和供应商品牌商合作良好。

    二、 公司分业态情况:重点发展OUTLETS 业态

    公司现有百货30 多家。购物中心包含南方、西郊、中环和沈阳等多家,预计今年将新开奉贤和金山两家购物中心。公司OUTLETS 位于青浦,近两年增速保持在30%左右,高于百货和超市。

    1、重点发展OUTLETS,商品经营结合地产经营:青浦OUTLETS 初始投资5亿元,09 年销售规模达到18 亿,估计资产评估价值超过20 亿元,对武汉、江苏和浙江市场均有影响力,06 年开业后亏损163 万元,07 年即盈利1741 万元,09 年净利润达到3800 余万元。公司发展OUTLETS 的优势在于其招商能力,与品牌之间已经建立起良好合作关系。此外,各地政府大力招商发展零售业,百联有机会以较低的价格取得丰富的商业地产资源,通过OUTLETS 项目的发展,一方面取得零售经营收益,另一方面也提升了商业地产价值,提高公司资产价值,商品经营结合地产经营。

    奢侈品消费在中国发展迅速,预计未来三年有望超越日本,成为全球奢侈品消费第一大国。上海江苏浙江等长三角地区具有较强的消费能力,拥有奢侈品发展的土壤。LV 已经在上海开设了3 家门店,并仍有开店计划。

    未来2010-2014 年公司的发展战略将以OUTLETS 为重点,计划2014 年末开设8-10 家OUTLETS。目前,公司正在以管理输出的方式在杭州下沙筹建8万平米左右的OUTLETS。此外,计划明年在无锡、南京等地开设OUTLETS 新店。

    2、提升购物中心盈利能力,逐步推进异地扩张:公司未来新建购物中心的布点主要有以下几类:1)420 公里的轨交枢纽沿线;2)浦东,尤其是筹建的Disney 乐园附近;3)远郊,比如奉贤、金山等;4)泛长三角地区;5)机遇性地进入全国市场。

    购物中心业态未来盈利提升点:1)新店成长性门店的成熟;2)经营管理模式的改善。

    大型购物中心一般3 年实现盈亏平衡,第4-5 年盈利维持30-40%的增长,第6 年起又进入快速拉升期。浦东八佰伴03 年净利润4000 万元,09 年税前利润3.8 亿元,净利润2.99 亿元。中环购物中心08 年开业,当年亏损7800 万元,09 年亏损1700 万元,2010 年实现盈亏平衡的可能性很大,如果正常成长,预计3 年后中环购物中心净利润有望上亿元,成为新增长点。

    经营管理模式的转变主要体现在:其一,经营业务创新,增加自营比例;

    其二,发展总代理总经销和海外采购;其三,总部收回部分采购权,实现集约化管理。

    三、各地门店发展情况:强店战略

    重庆南坪上海城项目:09 年底试营业,此前仅东方商厦单体店,经营状况一般,调整成购物中心后,品牌层次和品类组合均具有优势。该项目共10 万平米,3 万平米已经开始营业,后续7 万平米逐步开业。待全部开业后,将配合统一的大型营销活动,拉动人气。

    沈阳购物中心:地理位置优越,位于地铁1-2 号线换乘站,逐步引入品牌。

    宁波东方商厦:当地银泰的区域控制力比较强,东方商厦的地理位置优越,未来更适合做品类主力店,专业经营女士用品或运动用品,不适合转变为综合购物中心。或者该店未来适合做资产置换等运作。

    市百一店:公司老字号门店,装修后经营良好。

    杨浦又一城和东方商厦:公司看好五角场的商业发展前景, 4 万平米(建筑面积)的东方商厦加上12 万平米(建筑面积)的又一城购物中心,百联已经占据五角场的两个角。

    四、世博受益:青浦OUTLETS、浦东八佰伴和南京路各门店

    世博期间,百联三处主要网点受益:青浦OUTLETS、浦东八佰伴和南京路上的门店。每天都有旅游巴士带领旅游团进入青浦OUTLETS 采购,而且目前OUTLET 的品类和品种也比较齐全。随着未来世博客流的增长,这些门店销售看好。

    同时,公司也围绕世博开展各类活动,已经与日本馆和法国馆协商。在园区内组织日本周、法国周的同时,百联门店共同进行日本、法国商品的联合营销,主动吸客。

    五、重视人才队伍培养

    目前百联暂时不缺少投资项目,同时资产负债率低,资金充裕,关键是人才队伍培养。公司资深管理人才部分已经临近退休,需要后备力量补充,为此百联特别打造零售1 年的经营强化培训班,计划6 月开始。3 个月分别学习购物中心、百货和OUTLETS 的基础知识,9 个月分别在这三个业态实地挂职培训。