ST有色(600259)：调研纪要

1、短期业绩无法体现

    公司由于成立时间比较短，还存在一些重组后的整合问题和重组前的遗留问题，具体表现为上游矿和下游深加工产品产能均较小，上下游未形成协同效应，产业布局分散，新的盈利点尚不突出等。公司2010年一季度EPS仅为0.03元，我们预计公司2010年的EPS为0.2元，动态PE偏高。

    2、资金短缺

    不管是发展下游深加工还是购买资源，都需要大量资金，单靠公司未来几年的现金流显然无法支持，因此公司很可能通过增发来募集资金，但公司缺乏业绩支撑，因此投资者能否认同公司较高的增发价存在风险。

    3、资产注入存在较大不确定性

    根据珠江矿业于2003 年12月8日与连平县锯板坑钨锡多金属矿签署的《租赁经营锯板坑矿合同》以及2003 年12 月12 日签署的《河源市采矿权有偿出让合同》，连平县锯板坑钨锡多金属矿将锯板坑矿区的选矿厂、公路用地及所属生产设备、设施等租赁给珠江矿业经营管理，租赁期限为二十年（从2003 年1月1日起至2023年1月1日止）、采矿权的转让期限为20 年（2004 年1月1日起至2024年1月1日）。由于租赁合同的租赁期限以及采矿权的转让期限短于矿山的实际服务年限，存在租赁及转让期限届满后，珠江矿业能否继续经营锯板坑钨锡多金属矿存在不确定性。目前这一问题仍然没有解决，因此锯板坑矿的注入时间还难以确定。阳春石菉铜矿和潮州厚婆坳银、锡多金属矿均由于环评等问题已经停产多年，何时能够复产还不确定。