毅昌股份(002420)：电视机外观结构件行业领先者

投资要点：

    公司是国内规模最大的电视机外观结构件供应商

    公司的电视机外观结构件产量为654 万套，占国内电视机外观结构件总需求量的6.25％，占电视机外观结构件供应商总产量的17.21％，在电视机外观结构件供应商中排名第一。

    平板电视外观结构件比例提高提升公司利润盈利能力

    平板产品销量占电视机结构件销售数量的比例从2007 年的48.92％增加到2009 年的84.01％，平板产品销售收入占电视机结构件销售收入的比例从2007 年的49.05％增加到2009 年的86.65％。平板电视机外观结构件的毛利率从2007 年到2009 年分别为23.89％、20.59％、21.06％,毛利率保持稳定。

    募集资金项目将进一步提高中高端产品比例

    公司拟通过此次募集资金引进建设合肥海毅年产200 万套高端电视机结构件二期建设项目、江苏毅昌年产300 万套高端电视结构件建设项目和高速精密模具厂建设项目，这些项目的投产将提高公司中高端产品的比例，提升盈利能力。

    盈利预测

    我们初步预计公司10-12 年归属于母公司的净利润将实现年递增30.58％、12.10％和14.20％，相应的稀释后每股收益为0.40 元、0.45 元和0.51 元。

    定价结论

    综合考虑公司的盈利能力、成长性以及最近上市的中小板上市公司的估值情况，我们认为给予毅昌股份10 年40-48 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为16.00-19.20 元。我们建议询价区间为12.60-15.12 元，对应10 年动态市盈率区间为32 倍-38 倍，对应09 年动态市盈率区间为35 倍～42 倍。