武汉塑料(000665):主业转型 蜕变为有线网络运营商

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:谭晓雨/吴轶 日期:2010-05-10

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    此次重大资产重组完成后,武汉塑料原有资产和负债全部置出,楚天数字、楚天金纬、楚天襄樊共同的控股股东楚天网络将间接控制上市公司,公司主业转变为有线电视网络运营,上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台。

    本次拟注入上市公司的有线电视总用户约为339 万,其中数字电视用户约为157 万户,数字化程度46.3%,地区覆盖武汉、襄樊、荆门、宜昌、天山、潜江、仙桃等地。其中原武汉广电拥有的武汉市内的有线总用户132.29 万户,数字用户89.84 万户,已经全网实现了光纤到小区、光纤到楼栋、光纤到村,网络基础和用户基础均具有优势。

    拟注入资产2009 年实现净利润9857.24 亿元,预计2010 年净利润1.3 亿元,公司重组前总股本17749 万股,拟增发20510 万股,增发价格10.4 元/股,增发后总股本38258 万股,约合2010 年预计每股收益0.34 元。比照同类上市公司歌华有线、天威视讯、电广传媒、广电网络,公司每用户市值1611 元、2010 年动态市盈率42 倍,均处于行业低端。公司网络及用户基础低于歌华有线和天威视讯,优于广电网络,与电广传媒用户规模可比。按2000 元/户的市值测算,公司总市值可达678580 万元,对应股价17.7 元;按2010 年57 倍市盈率测算,公司股价可达19.38 元。预计公司股价尚有20%-30%的上涨空间。

    根据本次重组预案,楚天网络和省总台承诺在相关资产完成转制和实现盈利后半年内启动资产注入,相关资产包括150 万有线电视用户,资产注入完成后公司将成为A 股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台。考虑到公司与同类上市公司相比存在一定估值折价,以及公司在“三网融合”背景下的长期发展前景,首次给予增持评级。