龙溪股份(600592)年报点评:依旧看好特种轴承

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吴华 日期:2010-05-07

公司作为出口内销并重的企业,09 年出口销售收入为8918.35 万元,同比下降58.27%,国内市场销售3.59 亿元,同比下降7.9%,出口占比下滑至19.9%,较之08 年50%以上的占比下滑明显。同时由于主营产品中,占销售收入82%的轴承产品以及占销售收入17.5%的齿轮及变速箱由于存在产能利用率大幅下降以及高价钢等因素,导致毛利率分别下降5.64 个百分点和13.61 个百分点。

    09 年公司投入研发费用1395.78 万元用于基础研究和高技术含量、高附加值的新产品开发,共开发各种型号关节轴承228 种,新产品销售收入约7000 万元,部分研究成果已成功应用于自润滑关节轴承的批量生产,进一步提升产品质量、性能的可靠性。

    截至2009 年12 月31 日,特种轴承技改项目中公司已完成投资3320 万元,其中,投入2574 万元完成蓝田一厂区厂房二的施工建设,746 万元用于购买部分生产设备、检测设备和其他辅助设备。达产后公司每年将新增特种关节轴承240 万套,新增销售收入3.6 亿元,新增利润总额1.32 亿元,新增税后利润1.12 亿元。

    公司1 季度实现销售收入1.6 亿元,同比增长59.52%,其中:轴承产品增加4159 万元,齿轮及齿轮箱增加1744 万元、汽车配件及其他产品增加77 万元,轴承行业复苏势头明显。但由于产品价格有所下降,导致1 季度公司毛利率仅为27%,每股收益为0.075 元,基本符合我们前期0.08 元的预测。我们认为随着下游的强势复苏,公司的轴承业务将进一步好转,同时公司已经进入卡特彼勒的全球采购体系,并接到对方1000 多万的轴套订单,随着后续合作的深入,订单将逐渐加大。

    我们认为随着公司特种轴承技改项目完成,将摆脱传统行业的瓶颈,进入航空航天、轨道交通等领域,下游需求也随之扩大。我们调整公司10-12 年EPS为0.4 元、0.61 元和0.86 元,对应的PE 分别为32 倍、21 倍和14 倍,维持“推荐”评级。