方圆支承(002147)深度价值研究报告：王者归来 回转支承龙头将再现翻番式增长

投资要点：

    公司在新能源领域进入收获期

    风电领域：一个兆瓦级以上风机需4 个精密级回转支承与之配套（1 个偏航支承和3 个变桨支承），这4 个支承在风机总成本中占比约5.9%，按保守的每套风机用支承组平均30 万元售价估算，2010 年该领域市场容量则接近57亿元，2011 年则有望过接近100 亿元，而随着公司新募投项目的逐步达产，公司风电接单能力将出现爆发增长。

    太阳能领域：“追日型”太阳能发电设备的工作效率要高于固定型设备25-35%，是当今世界太阳能开发利用的主要趋势，其工作主要依靠“回转支承”的传动来完成，这为小型回转支承产品创造了巨大的市场空，2010 年一季度以来，公司在太阳能发电设备领域订单也呈现显著的恢复性增长。

    军方市场将实现突破

    按一般大型装备1.2%的回转支承成本占比估计，全年中国军方回转支承市场容量在20 亿元上下，方圆多种类型的产品已经被列入军方采购目录，考虑到我国军事装备使用的中高端回转支承产品之前严重依赖进口，在方圆顺利进入军方市场后，其产品的进口替代进程势必提速。

    计划上调产品价格

    公司价格政策的核心策略是“对老客户不求提价但要求增加采购量，对新客户做适当提价，对新产品也做适当提价”。据了解，公司的调价计划正处于研究准备阶段，尚未实施，预计最快2010 年中期“调价”将正式推出，届时将进一步增强公司的盈利能力，提升毛利率约3-5 个百分点。

    传统工程机械市场优势犹在

    方圆中小型回转支承主要应用于起重机、挖掘机、桩工机械和混凝土泵车为主的工程机械领域，占据该国产市场1/4 左右的份额，预计2010 年公司在斗山、现代、小松、日立建机、卡特等整机制造商市场中实现突破，加速进口替代的进程。

    投资评级：买入

    预计2010-2011 年公司每股收益有望达到0.39 元和0.55 元，目前股价对应动态市盈率分别为34 和24 倍，给予公司“买入”的投资评级。